科普 | 从0到1带你领会DEX_09期网红空投洞

从死亡螺旋到12天翻倍,熟悉的AMPL又回来了?

12月4日,“链客Talk”约请QPocket钱包团结创始人兼CEO Johnny Chu来到链客直播间,给人人分享了“从0到1带你领会DeX”这一话题。

DeFi/Dex近期生长概况

自今年6月起,DeFi 迎来井喷式生长,DeFi 通证总市值和 DeFi 总锁仓价值暴涨,点燃了市场情绪。

1.锁定资产量的转变

DeFi锁定资产总量已经跨越100亿美元,其中支付、DEX、衍生品、借贷

及资产治理在已往3个月生长都异常迅速,尤其是DEX和借贷领域。

2.DeFi用户靠近100万

这张图向我们展示了已往两年,跟DeFi协议发生过交互的地址数目的增进情形。天天新增的地址在加速增进,这说明DeFi新用户增进迅速(即便有部门用户使用几个地址),同时也可以看到DeFi还处于异常早期,整体用户规模还很小,甚至跟整体加密生意市场用户相比,也只不外是1%左右的规模。这里另有很大空间可以扩展。

3.DEX正式成为CEX实质竞争对手

DEX的9月生意量突破235亿美元。整个DEX领域在已往一年时间,确切来说,主要是已往6个月时间内,其生意额靠近于500亿美元。

一直以来,人们在探讨DEX会不会成为CEX的竞争对手。若是在几个月前人们另有争议,而现在它已经成为现实,现在Uniswap的生意量已经跨越了Coinbase。好比在Curve上举行数十万美元稳固币的兑换,其滑点可能比某些CEX要低。随着DEX流动性的增添,随着更多用户意识到DEX上兑换的利益。DEX滑点比CEX低的征象会越来越多。这样,DEX会一点点地蚕食CEX的份额。

DEX上币无须允许,它在打击CEX的上币费模式。通过DEX上市,可以让长尾项目节约资金。现在Uniswap上有许多长尾项目上市,这些项目之前是无法在CEX上举行生意的。不外需要注重的是,现在鱼龙混杂,也上去了许多垃圾项目。Uniswap正在着手准备对项目代币举行风险警示等解决方案。

Uniswap- 开创者

Uniswap是做什么的?

Uniswap是基于以太坊的代币交流协议,它是去中央化的,不仅跟传统的加密钱币生意所差别,也跟通俗的去中央化代币生意所差别。Uniswap是一组部署到以太坊网络的合约,所有的生意都在链上举行。

它可以自由存入代币举行兑换,可以自由提取,没有中央化生意所的注册、身份验证和提取限制等。同时,跟其他的DEX相比,它的gas行使率较高,因此gas用度更廉价;它的生意对手并不是其他生意用户,它是跟代币池举行生意,且有自动做市的模子来盘算生意价钱。

自动做市商

通俗的生意所都市有限价订单的观点,一样平常的做市商提供流动性都市设订价钱,而这些在Uniswap都没有。在Uniswap,做市商只需提供代币资金,剩下的可以通过机制来解决。

通俗的生意所需要生意对手,做市商通过设置买入价和卖出价,一是为市场提供流动性,二是可以获得生意的利差。这些设置的价钱形成了限价订单。固然这些订单可能成交,也可能不会成交。

Uniswap是将每小我私家的流动性集中到一起,然后凭据算法举行做市。也就是它本质上是基于算法的自动做市服务。Uniswap会有一些预界说的规则,凭据这些规则它会向用户提供兑换代币的报价。自动做市的规则可以有多种,Uniswap接纳的是其中一种。

Uniswap接纳的自动做市模子是基于“ConstantProduct Market Maker Model”的变体。它有一个特点很有意思,理论上,它可以提供无限的流动性,可以有很大的订单规模,且不用忧郁流动池很小。之所以能做到,跟它的Constant Product自动做市模子有关。那么,什么是Constant Product自动做市的模子呢?

让我们假设,流动性提供商提供ETH/MKR的生意对。假设凭据当前的汇率,1MKR=3.5ETH,若是你想为Uniswap提供流动性资金,你向资金池提供100MKR和350ETH的资金。那么,Uniswap会将两个数值相乘,得出Constant Product:100*350=350,00。

其公式是X*Y=K,其中X是ERC20代币,Y是ETH,K是常数。Uniswap会让K常数350,00保持稳定。为了保持K稳定,那么,X和Y就是此消彼长的关系。若是有人在这个合约中购置了ETH,那么MKR就会增添,由于购置者向流动性池中增添MKR,同时削减ETH。而ETH被购置者买走,从而使其在流动池中的数目削减。

不外,凭据买入量的差别,用户支出的成本也差别,也就是现实价钱差别。假设生意用度为入池代币/100(现实上是0.3%,这里主要是为了简化说明),我们得出如下的兑换关系:

若是用ETH购入MKR,那么每次ETH买入量差别,其购置的成本也是差别的,若是往流动池中注入1ETH,用来兑换MKR,那么可以兑换0.282个MKR,成本为3.5453,购置MKR成本上涨了1.294%;若是用350ETH来兑换MKR,那么这意味着ETH流动池有696.5ETH(减去3.5ETH的生意用度),凭据盘算公式,MKR的流动池剩下50.2513个MKR,那么350ETH可以换得49.7487个MKR,而单个MKR兑换成本高达7.0353;购置MKR的成本上涨跨越100%,这个滑点太大了。

流动性提供商的收入

流动性提供商的收入来自于生意用度,现在是生意量的0.3%,这些生意用度会按比例分配给流动性的提供商,对于流动性提供商来说,另有一个利益是,降低了治理成本,它不用举行更多的出价或报价的订单治理,这是一种自动做市的机制。小型的做市商也可以通过提供流动性,赚取用度,且岂论收益若干,哪怕你只有1ETH和0.3个MKR也可以成为流动性提供者,固然收益巨细跟孝敬的额度比例相关。

Uniswap需要手续的地方包罗:

1)用ETH兑换ERC20代币,其手续费为ETH的0.3%;

2)ERC20代币兑换ETH,其手续费为ERC20代币的0.3%;

3)ERC20代币兑换ERC20代币,其手续费包罗了两部门:一是从ERC20代币兑换为ETH的生意,手续费为ERC20代币的0.3%;从将兑换来的ETH兑换为新ERC20代币,手续费为ETH的0.3%。

今天的数据:

流动性:16.6亿美元

24小时的生意额:2.6亿美元

24小时手续费:78.9万美元


Sushi- 挑战

DeFi领域的生长是很快的,现在的领先者未必是未来的领先者。从资产的锁定量和市场价值来看,也是云云。每一年的排位都市发生明显转变。Uniswap正面临一堆种种swap的竞争, 流动性提供自己并没有绝对的护城河。

从今年6月份最先,各大DeFi产物都最先了自己的流动性挖矿来吸引流动性,由于Uniswap不推出代币激励系统,这给DEX市场留下一大块空缺地。在这块空缺地上,种种swap最先出来演出,最著名的就是Sushi。

为Uniswap提供流动性的用户可以获得用度的激励。不外,这种单纯的用度激励存在两个问题:

1)对早期介入流动性提供的用户不够公正。

Uniswap能够运转的焦点是流动性提供者为它提供了大量的流动性。早期流动性提供者负担了更多的风险,但并没有因此获得更多的收益。他们做出了早期的孝敬,但无法捕捉协议发展的价值。二是,随着协议的发展,有越来越多的大资金进入提供流动性(机构、生意所、矿池等),这稀释了早期流动性提供者的份额,它们可以获得的用度收益日趋削减。

2)无常损失得不到抵偿。

为Uniswap提供流动性挖矿,可以捕捉用度,但也存在无常损失,若是代币对中某个代币大幅上涨或下跌都可能导致无常损失。固然,它本质上也是资产的再平衡,从这个角度看,不算是无常损失。不外,在退出时,若是根据法币计价,可能会存在获得的用度收益不如直接持有代币所得的收益更高。

Sushiswap的流动性挖矿激励

Sushiswap的流动性提供者可以获得SUSHI代币的激励。SUSHI代币可以缓解上述的问题。在协议启动约莫两周(最初100,000个区块)后,Sushiswap会启动针对Uniswap的流动性池迁徙设计。这些早期介入Sushiswap挖矿的Uniswap流动性池会迁徙到Sushiswap上。

在9月份Sushi启动后,Uniswap的流动性跌去跨越70%,而SushiSwap则“撬动”跨越10亿美元以上的流动性。也就是说,经由流动性迁徙之后,SushiSwap的流动性曾一度是Uniswap的二倍以上。

这种玩法在事后看起来异常简朴,也没有多高的手艺含量,但它将这些机制和玩法连系在一起就引爆了加密社区,它充实地击中了社区的兴奋点。

之后uniswap也公布了自己的代币UNI,异常多的流动性也回到了uniswap,然则现在Sushiswap现在也照样排名前几的dex。

Equalizer- 治理代币的智能分发

从SushiSwap分叉Uniswap之后,种种swap数不外来了,不少的Swap只是简朴拷贝SushiSwap的流动性挖矿的代币分配机制,导致这些swap高开低走,甚至走向殒命螺旋。

DEX领域现在进入需要创新的阶段了, 单纯的拷贝很难连续下去,Equalizer也是接纳了AMM模式的DEX,主要从代币分配机制做了创新。

现在种种Swap的流动性挖矿中,基本上都是由开发团队来决议哪些代币对的流动性池可以获得治理代币的奖励。这导致一种局势,可以获得奖励的代币仅仅限于部门流动性池,而其他为DEX做出孝敬的流动性池则无法获得响应的激励。

现在Uniswap上仅有4个流动性池可以获得奖励,它们分别是ETH/USDT;ETH/USDC;ETH/DAI;ETH/WBTC。停止写稿时,Uniswap的流动性为23.8亿美元,其中,这四个池的流动性占比跨越87%。

这里的问题是,这样的初衷是不是有更好的解决方案?有没有一种只是基于算法的智能分发机制?而不需要通过团队或社区治理举行人工调整。它是更去中央化的快速应变机制。通过这种方式,是不是可以实现更好更公正的治理代币分配?让长尾代币池也可以获得流动性提供的激励,从而吸引更多代币为之提供流动性孝敬?

Equalizer上任何人都可以添加生意对。当该流动性代币池产生了生意量,就可以介入EQL治理代币的分配,而现在在Uniswap上只有4个流动性池可以获得UNI的代币奖励,SushiSwap只有29个代币池可以获得SUSHI代币奖励。在这两个DEX上,大量的长尾代币的流动性提供者是无法获得响应治理代币激励的。若是所有的流动性提供者都能获得响应的代币激励,这是更公正的分配机制。

Equalizer的流动性挖矿代币分配是根据生意对的生意量举行智能调整和分发的。它每6个小时举行一次分配比例调整,每次调整会对每个流动性池的挖矿权重产生影响。其挖矿权重的转变跟上一轮中该流动性池回购的EQL数目相关,也就是跟其他生意量的巨细相关。

Balancer- Uniswap的泛化版本

Balancer是Uniswap的泛化版本,Uniswap是Balancer的特殊版。

在Uniswap的做市商模式中,其流动性池涉及到两种代币,在提供流动性时,流动性提供者须将各50%价值比例的代币注入到流动性池。在Uniswap中兑换代币,本质上就是往流动性池中注入一种代币,同时提取另外一种代币,其流动性池是恒定乘积。

若是将这个模式举行通用化,会获得什么?那就是Balancer。

Balancer的通用化是指,将池中的代币,从2个增添为多个(现在Balancer最高可以设置为8个),将各50%的比重改为完全自界说的比例,也就是说,在ETH-MKR的池中,不再限定为必须各注入50%价值比例的响应代币,而是注入用户自界说比例价值的代币,例如75%的MKR和25%的ETH。

总结下来,通过可以天真的设置权重,手续费以及池子中代币的个数,Balancer实现了加倍天真的做市机制。

Curve- Uniswap的特殊版

Uniswap是去中央化的生意协议,可以明白为去中央化的生意所。而在 Curve 上主要生意 DAI、USDC、USDT、sUSD,以及 renBTC、wBTC、sBTC 等代幣,可以將其簡單明白爲專注生意穩定幣的 Uniswap。

稳固币的 DEX,为什么生长这么快?

  1. 多样化,除了 USDT 另有 USDC、TUSD、sUSD、BUSD、DAI……
  2. 在差别的稳固币之间也存在生意的需求,在 CEX 中,差别稳固币之间的生意相对割裂,滑点可能更高。对稳固币为主的 DEX 有着实需求。
  3. 從 6 月中旬最先,Compound 和 Balancer 开启了流动性挖矿,产生了大量的稳固币生意需求。

为什么能针对稳固币兑换做特殊的优化

  1. 1美元的稳固币围绕1美元法币上下微浮颠簸,颠簸小
  2. 因此可在1:1的兑换比例四周群集大多数的流动性

优化效果:

  1. 滑点低
  2. 做市资金行使率高,从而兑换的手续费可以降到万分之四(uniswap是千分之三)

Curve现在的逐日生意量会稳固在dex的前三名:

CoFix/DoDo/Bancor-优化Uniswap

Uniswap的问题 1:低资金行使率

AMM现在的主要问题之一是对 LP 提供的流动性的分配方式。举个例子,Uniswap 在整个价钱区间内统一分配资金,这意味着只有在市场价钱四周分配的资金才气真正获得有用行使,而其余资金则被闲置了。这就导致了高滑点以及资源效率低下。

在这种情形下,做市商算法必须更“智能”,更像 CEX 中的人类做市商,能够凭据市场价钱的转变不停调整自己的挂单。

DODO提出的流动性供应下一代解决方案—自动做市商(PMM, Proactive Market Maker)算法—就是一个很好的例子。与 AMM 模子截然差别的是,PMM 接纳了价钱预言机,并设计通过在市场价四周聚合流动性来模拟真人做市。

由于 PMM 平展的曲线,生意员将能够从更低的滑点中获益。此外,纵然市场价钱转变,PMM 也会自动调整价钱曲线,以确保仍有足够的流动性。这样一来,就确保了资金行使率可以维持在较高的水平,纵然只有十分之一的流动性,也能提供与 Uniswap 相当的滑点。

在 DeFi 的天下中,流动性就像石油一样珍贵,所有人都在通过种种激励设计争取 LP 的资产,而流动性供应解决方案的一个决议性优势就是他们的资源行使率。只有那些纵然不锁定大量资产也能够为生意员提供有竞争力的流动性和低滑点的模子,才气够在流动性挖矿的激励设计竣事后确保历久的乐成。

Uniswap的问题 2 : 分外的风险敞口

绝大多数散户在流动性供应方面遇到的另一个障碍是,由于 Uniswap 等 AMM 要求两种资产的供应比例维持在50/50 ,他们需要负担分外的风险。而他们往往不愿意负担这种风险。

举个例子,若是一名用户的钱包里正好闲置着价值 100 美金的 LINK 代币,而且正思量把它存入Uniswap ,好从累积生意费中小赚一笔,他/她就必须再存入价值 100美金的另一种资产,好比 ETH 。这就会导致分外的风险敞口,由于这个用户的资产价值现在还会受到 ETH 价钱颠簸的影响。

不外,现在已经开发出了 AMM 的替换方案,允许用户仅存入一种资产,这样一来就只存在单一的风险敞口。这可以通过几种方式实现。

其他解决这个问题的 AMM 替换方案,你可以在这里存入随便金额的单一资产。然而,这种做法自己是有风险的,由于 LP 的资产可能会由于流动性池比例的不停转变而贬值,因此新的协议会接纳其他的抵偿手段来应对,如Bancor会通过铸造新的BNT代币给 LP 抵偿。

Uniswap的问题 3 : 无常损失

当 LP 意识到自己现实上只需要拿住资产,而不必向 AMM 提供流动性,就能赚更多钱的时刻,他们第一次领会到了无常损失这个观点。虽然已经有许多文章对这个话题举行了普遍的论述,但究其本质来说,简朴的 AMM 在设计上过于简朴了。

像Uniswap 这样的 AMM 基于“常数产物做市商(CPMM)模子”,凭据等式 x*y=k 来盘算资产价钱并平衡流动性池比例。这是由于 Uniswap 自己无法领会一种资产真正的平衡市场价钱,因此当 Uniswap 上的价钱和外部市场价钱差别时,它就要求套利者马上入场以折价购置资产,再次平衡使用中的流动性池。但对 LP 而言,这在本质上意味着由于 AMM 自身无法履行职责,他们需要付钱给套利者来推进价钱发现和验证程序。

不外,这个问题有好几种解决方案,这些方案通常都接纳了去中央化预言机,以便最小化 LP 蒙受的无常损失。

以 CoFiX 为例,理论上不存在无常损失,由于一最先就无法套利。相反,CoFiX 行使 Nest 协议作为预言机为其资产提供平衡市场价钱,同时在市场报价上增添稍微溢价,从而对每笔生意中的可盘算风险订价,并抵偿 LP 所负担的风险。

Layer2/ZKRollups- 优化Gas用度

现在以太坊Layer1上的DEX的生意体验不够好,首先是生意用度很贵,其次生意守候时间过长,最后是有些代币的生意滑点过高。其中前两个问题的泉源在于Layer 1自身的可扩展性问题。现在看,这两个问题在Layer 1层面很长时间内都无法获得解决,而Layer 2手艺的到来为解决这些问题提供了偏向。

ZK-Rollups在安全性和隐私珍爱、生意体验等方面都较好的应用远景。ZK-Rollups是Layer2 最主要的手艺路径之一,同时AMM(AutomatedMarket Maker)自动做市商模式也经由Uniswap的实践,基本上成为当前DEX主流的模式,若是将两者连系起来,可能会降生一种全新体验的去中央化生意所模式。

现在的以太坊Layer1的 tps约莫在15-20左右,而ZK-Rollups的tps理论上在优化后可以到达几百甚至几千的tps,相对于现在的吞吐量,具有质的提升。从用户生意的体验看,这会让用户的生意速率变得异常快,无须像在Uniswap或Sushiswap上守候较长的区块确认时间,几乎是实时生意;再次,无须支付高gas用度,可以节约用户的成本。

当以太坊拥堵时,在Uniswap生意,动辄5美元以上的生意用度,这对于大多数用户来说都是难以蒙受的。另外是在Layer 2上生意具有更好的隐私珍爱,这也是不少用户的需求。

从历久看,ZK-Rollups+AMA模式有机遇成为未来DEX最主要的生长偏向之一,由于它在一定程度上具备DEX和CEX的优势,用户无需注册,无须托管,可以自由掌握小我私家生意资金,同时也可以获得快速的兑换和低用度等生意体验。

1inch/Metamask- 生意聚合器

1inch旨在为用户以最佳汇率和最快的速率处置生意。主要组件是Pathfinder,它是一个应用程序接口(API),其中包罗:

一个全新探索和路由算法;

一个更直观、可自界说且用户友好的 UI。

除了能在多个流动性协议之间「拆分」一笔代币兑换生意之外,全新 Pathfinder 算法另有用行使了统一协议中的众多「市场深度」(market depths),「市场深度」是凭据公然生意订单数目来权衡加密钱币供求关系的一个主要指标。

Pathfinder可以凭据差别「市场深度」为特定协议拆分一笔兑换生意,在 「起源代币」(source token)和「目的代币」(destination token)之间,它实在扮演了桥梁角色。现阶段,1inch v2 支持从 21 个差别 DeFi 流动性源中找到最佳汇率,而且可以充实缩短响应时间,辅助用户更高效地处置生意。举个例子,1inch 平台上提供的 1 sBTC-sUSD 兑换率,比 Uniswap 平台上的出价凌驾近 98%。

1inch生意所为用户提供了极具创新的 DeFi 生意体验,让用户能够以最佳汇率处置大型生意。已往,用户想要寻找最佳代币兑换汇率时,不得不在许多 DEX 上手动搜索,这种做法难度很大且异常耗时,而 1inch 提供了一个自动化且可互操作的平台,不仅可以快速找到代币兑换的最佳汇率,还能提高最有用的兑换路径。

Metamask也由于看到了聚合器这个市场机遇,在最近在钱包内里推出了自己的聚合功效,加入到了竞争之中。

总结

今天我们整理了DEX生长的脉络,从Uniswap开创自动做市商算法以来,DEX最先快速生长,吸引了大量的流动性进入,生意额也逐渐跨越了中央化的生意所。然则这个领域不停有新的协议在差别的维度做了引人注目的创新

  1. Sushi和Equalizer – 治理代币的突破
  2. Balancer – 泛化
  3. Curve – 垂直领域的优化
  4. CoFix/DoDo/Bancor – 实验解决做市资金效率/削减无常损失
  5. Layer2 – 优化Gas
  6. 1inch – 生意聚合

DEX这个领域还在快速生长,我们也期待更具颠覆性的创新在这个领域发生。

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