研究 | 反乌托邦式的量化宽松及机构对比特币的接纳_火云京东首次对接码

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作者:James Butterfill

翻译:Cara Cao、Arvin Wang,IDEG

《梦之安魂曲》讲述了四个纽约人因吸食*****而进入了想象中的乌托邦天下,但随着他们的毒瘾加重,最终乌托邦梦乡破灭的故事。近期,这种像“梦之安魂曲”版本的钱币政策成为了现实。量化宽松*****般的刺激效果正在逐渐消失,与此同时,人们对于宽松钱币政策的依赖毒瘾正在以一种玄妙但却可能是貌寝的方式露出出来。这次的疫情更是进一步恶化了美国和英国的国债利率,并有可能在不久以后转为负值。不少企业敏感地意识到了可能泛起的负利率与其露出出来的问题,并最先着手寻找合适的另类资产和潜在的储值工具。

风险缓冲计谋正在失效

由于传统风险缓冲计谋未能很好地发挥作用,导致最近在市场上泛起了不寻常的抛售行为。发生这种情形的缘故原由有许多,但其中最主要的缘故原由是政府与央行采取了异常规的钱币政策(主要为量化宽松)。央行的量化宽松政策起始于上一次金融危机的2009年,那时需要接纳“火箭筒政策(bazooka policies)”以防止发生严重的经济衰退。最初,这些扩张性政策通过提升资产价值的方式来辅助重新调整企业的资产结构。此外,政策还强制要求钱币市场基金免去手续费来降低企业支出,但同时,这样也诱导了投资机构和其他公司去追求更高的收益。

猎寻更高收益改变了投资者的资产设置

从那以后,这种对于更高收益率的追求一直在拉动对固收及其他收益产物的需求,同时也压低了这类产物的收益率。它像*****一样盛行开来,并在最近达到了极点,固收产物等收益率正在酿成负数。据路透社的报道,现在大约有30%的欧洲政府债券收益率为负。这也导致了固收资产在投资者的投资组合占比空前的高,若是债券价钱急剧下跌,可能会给投资司理带来伟大风险。

数据泉源:Bloomberg、ICI、CoinShares,停止2020年10月13日

疫情促使负利率加倍严重

负利率对存入资金的人而言并不是一个好消息。对于大多数实行了负收益率政策的国家来说,其受影响的资金账户主要为央行所持有,本质上来说相当于激励他们去放贷而不是保留过多资金。这也导致了负利率在整个金融系统传导,例如银行同业存款、企业存款以及小我私家大额存款。疫情加剧了政府本已异常繁重的债务肩负,而且这种情形在未来可能会变得加倍糟糕。同时疫情还导致了现金的使用量大大削减,而且随着我们进一步朝着无现金社会迈进,负利率将加倍容易对小我私家发生影响。

数据泉源:Bloomberg、IMF、Link、CoinShares,停止2020年11月1日

企业资金治理的挑战

传统上,企业财政部门通常卖力治理组织的流动性风险、财政风险和营运资金,以支持治理层和营业部门。资金丰裕的企业财政部门往往会将资金投入钱币市场来做短期的现金投资,而不是将其闲置在资金账户里。对于欧洲地区来说,自2015年3月以来,从收益率为负的短期储蓄或现金投资获得收益是异常有挑战性的。

欧洲的企业财政部门不得不接受的负利率,但对于那些拥有更多国际营业的公司而言,他们充分利用了美国和欧洲的利率差来削减损失。此时美国的短期贷款利率依然为正,这对于这些公司是很有辅助的,特别是在人们对于美元的远景共识总体仍然是乐观的情形下。

对美国钱币财政政策的理想破灭

自疫情于2月份最先伸张以来,美国的反应是制订一项占国内生产总值(GDP)13%的刺激方案,这远大于欧洲占GDP 4.3%的方案。如下面伦敦银行同业拆借月度利率图表所示,美国的刺激设计对短期存款利率发生了显著的负面影响。

数据泉源:Bloomberg、CoinShares,停止2020年11月1日

从今年年初以来,美国的利率已经从1.5%下跌到现在异常接近于0的状态,相对于欧洲的利率差也正在迅速缩小。钱币扩张政策引起了企业财政部门的担忧:随着企业缔造收入的加速,其获得的钱币购买力正在下降。这种钱币扩张同时还增加了民众对美国财政和钱币系统的不信任感,并从根本上改变了投资者和企业财政部门对美元的远景看法。

企业财政部门最先将眼光投向其他地方

由于负利率的发生以及人们对美元远景不佳的共识,企业财政部门最先追求可替换的储值资产。通过征采发现,很少有投资品可以有效地饰演这一角色。最初,美国历久国债异常盛行,但在最近几个月,美国国债与美股的相关性变得很高,而且其他传统的避风港(例如日元)也在展示它们比历史更低的防御性特征。

效果就是在以美元为主导的情形下,可选择的储值资产很少。当前,主要有两个可行的、低相关性的流动性储值资产——黄金和比特币。我们的研究解释,比特币相对于黄金是更好的涣散投资组合工具。此外,如下图所示,比特币和负利率债券之间慎密的联系也正在逐渐展现。

数据泉源:Bloomberg、CoinShares,停止2020年11月1日

我们可以看到,越来越多的公司宣布他们将比特币作为储值资产举行设置。

数据泉源:Bloomberg、Bitcointreasuries.org、CoinShares,停止2020年11月6日

正如《梦之安魂曲》的了局一样,企业财政部门逐渐苏醒意识到负利率这一现实,并最先着手于寻找可行的替换贮备资产。正如最近MicroStrategy的CEO迈克尔·赛勒(Michael Saylor)所说,随着企业最先以差别的方式思索天下,每一次对比特币的公然宣称都将是民众进一步接受比特币的催化剂。

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